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散热模组大厂股价近期热闹滚滚，摩根士丹利证券指出，市场正将目光放眼2023年以后，尤其伺服器散热解决方案升级，将是散热解决方案厂商的关键动能，族群中最看好奇鋐、升评「优于大盘」，同步升评双鸿至「中立」。

建准维持中立评等

摩根士丹利证券对散热族群基本面研究标的中，最看好升评为「优于大盘」的奇鋐，值得注意的是，大摩对奇鋐、双鸿的推测合理股价，分别从108.35元调高为200元、从115元调高到260元，均出现翻倍左右的调整；另维持建准「中立」投资评等，推测合理股价由40元升至58元。

散热族群2022年受PC需求衰退影响、2023年上半年又受伺服器出货疲软冲击，过去一年营收成长与股价表现普遍遭到压抑。不过，随大摩近期提出PC产业底部浮现，以及伺服器下半年至2024年重新加温等两大观察焦点，对散热族群的看法开始转趋乐观。

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伺服器零组件出货量自2022年第四季就开始放缓，出货不振延续到2023年上半年，但摩根士丹利提出，市场已大致消化产业先前的放缓状态，目光反而放到更长线的成长机会。值得注意的是，里昂、海通国际、汇丰证券近期也都提出伺服器2023年出货量下修、是时候放眼人工智慧伺服器商机的类似看法，可见外资圈已有产业逐步复苏共识。

聚焦AI伺服器散热

摩根士丹利最近所做供应链调查显示，Eagle Stream伺服器平台所用的散热解决方案，单位售价将有15％～30％提升空间，而AI伺服器散热解决方案的单位售价更可能高达2倍～5倍。尽管伺服器2023年出货量可能衰退3％左右，但在风扇与散热模组内含价值提升带动下，散热市场的市值将年增13％、2024年的成长幅度更将加速到29％。

散热族群中，大摩最看好奇鋐，并指出，尽管今年来股价已经大涨一波，然受惠伺服器内容提升，以及取得新专案挹注，看好股价还有继续扬升空间。估计奇鋐2022～2025年伺服器事业营收的年复合成长率将达20％，未来二年毛利率将扩张到2成以上，带动获利强劲增长。

外资估算，奇鋐2023年每股税后纯益12.57元，2024年大增为15.39元，2025年再成长为16.42元。

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